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銀行同業拆息改革 (IBOR Reforms)


LIBOR轉變及IBOR改革

概述(1)
包括倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)、歐元銀行間同業拆借利率(EURIBOR)、歐元隔夜平均利率指數(EONIA)和某些其他銀行間同業拆借利率(IBORs)在內的利率基準正在經歷改革。

這些改革將至少導致部分IBORs的運作不同於目前或致其消失, 這可能會影響到您目前使用的以及我們將在未來提供的恒生產品和服務。

數個司法管轄區的監管機構以及公共和私營部門工作組已一直在討論IBORs的替代利率, 但是這些替代利率何時將會面世以及這些改革將如何影響特定金融產品和服務, 目前仍存在不確定性。

本頁內容反映了恒生目前的理解, 但不構成任何形式的意見或建議。客戶應考慮是否需要其專業顧問從財務、法律、會計或稅務的角度就該等變化可能產生的影響提供指導。

背景
在衍生品、債券、貸款、結構性產品和按揭等金融產品中, 利率可以是固定, 也可以是參照利率基準計算。

LIBOR, 可能是最為廣泛使用的利率基準, 覆蓋了以GBP(英鎊)、USD(美元)、EUR(歐元)、JPY(日元)和CHF(瑞士法郎)計價的金融產品。某些利率基準也覆蓋其當地貨幣, 例如EURIBOR及EONIA覆蓋歐元, 或東京銀行間同業拆借利率(TIBOR)覆蓋日元。

金融監管機構已經就IBORs對銀行間拆借市場的反應不再具有足夠的活躍度和靈活性表示憂慮。這種憂慮導致鼓勵金融市場從使用IBORs轉變到使用無風險利率(RFRs)或改變現行釐定IBORs的方式。

哪些替代利率基準可能取代目前的IBORs?
公共和私營部門RFR工作組(包括歐盟、美國、英國、瑞士和日本在內), 已經確定了如下表所示的替代無風險利率, 並已開始制定轉變策略:

Currency
幣種
Reference Rate
參考利率
Anticipated replacement
預期替代利率
Regulator
監管機構
USD
美元
USD LIBOR2
美元倫敦銀行間同業拆借利率2
SOFR (Secured Overnight Financing Rate)
SOFR(有擔保隔夜融資利率)
Federal Reserve Bank of New York
紐約聯邦儲備銀行
EUR
歐元
EURIBOR
歐元銀行間同業拆借利率
To be confirmed. Alternatives might include a reformed EURIBOR or ESTER (Euro Short Term Rate)
有待確認。替代利率可能包括改革後的EURIBOR或ESTER(歐元短期利率)
European Central Bank
歐洲中央銀行
EUR
歐元
EONIA (EUR)
歐元隔夜平均利率指數
ESTER (Euro Short Term Rate)
ESTER(歐元短期利率)
European Central Bank
歐洲中央銀行
GBP
英鎊
GBP LIBOR
英鎊倫敦銀行間同業拆借利率
Reformed SONIA (Sterling Overnight Index Average)
改革後的SONIA(英鎊隔夜平均指數)
Bank of England
英格蘭銀行
CHF
瑞士法郎
CHF LIBOR
瑞士法郎倫敦銀行間同業拆借利率
SARON (Swiss Average Rate Overnight)
SARON(瑞士隔夜平均利率)
Swiss National Bank
瑞士國家銀行
JPY
日元
JPY LIBOR & TIBOR (JPY)
日元倫敦銀行間同業拆借利率及東京銀行間同業拆借利率(日元)
TONAR (Tokyo Overnight Average Rate)
TONAR(東京隔夜平均利率)
Bank of Japan
日本銀行

 

我們對這些替代利率基準瞭解多少?
擬議的RFRs是一種接近無風險的隔夜利率, 而IBOR利率包括了期限結構和銀行信貸風險。

許多工作組正在考慮支援替代RFRs的期限結構的方法。改革後的SONIA期限結構預計將於2019年中期確定。美國替代參考利率委員會(ARRC)也在研究於2019年制定SOFR的期限結構。我們預期隨著市場流動性的增加, 每一RFR的期限結構均會有所發展。

LIBOR和大多數其他IBORs均旨在衡量無擔保銀行間拆借利率, 而擬議的RFRs則是基於以無擔保RFRs(即SONIA和TONAR)進行的短期批量交易和以有擔保RFRs(即SOFR和SARON)進行的回購交易。這就導致IBORs在RFRs的基礎上包含或意味著信用利差。因此, 當從IBORs轉換到RFRs時, 可能需要進行利差調整。

新的參考利率將由相關司法管轄區的中央銀行(或指定的獨立機構)管理。例如, 紐約聯邦儲備銀行(FRBNY)自2018年4月起每天發佈SOFR。

這些變化將於何時生效?
這取決於相關的IBOR。例如, 英國金融行為監管局(FCA)已經表示, 2021年後, 其將不再強制要求銀行提交用於LIBOR計算的利率, 且各公司應視LIBOR為必然會終止的。

美元、英鎊、瑞士法郎和日元的RFRs已與相關的IBORs一起發佈。某些市場參與者已開始發行以RFRs為參考利率的債券。

對於延續至2021年以後的現有交易, 市場參與者或須決定一旦現行IBOR終止, 是否將這些交易中的IBOR轉變為新的利率基準或使用備用利率。業界內部正在尋求標準化的解決方法。

這些改革對恒生的客戶意味著什麼?
這些變化可能會影響您目前使用的以及我們將在未來提供的恒生的產品和服務, 包括利息支付及其他義務的變化。該等影響的程度將取決於一系列因素, 例如參考的IBOR、業界工作組所規定的調整、這些變化生效的日期以及產品或服務的性質。

例如, 如果LIBOR永久性終止, 且各方就一貸款授信的替代利率基準已達成一致, 則該等替代利率基準可能會導致該授信項下的應付金額發生變化。

我們正積極跟進發展情況。一旦更加確定採用哪些新利率基準、其方法、其期限結構及轉變程式在業界層面上達成一致, 恒生將向受影響的客戶提供更詳細的資訊。

更多資訊
我們將定期更新本網站和/或提供與改革相關的資訊。同時, 如果您想獲得任何進一步的資訊, 請聯繫您的客戶經理。

下文的常見問題意在闡明一些圍繞利率基準改革的關鍵主題。

如果您想瞭解有關利率改革和IBOR轉變的更多一般資訊, 您可在英國金融行為監管局(FCA)、英格蘭銀行、美國商品期貨和交易委員會、紐約聯邦儲備銀行(FRBNY)、歐洲中央銀行、金融穩定委員會、國際證券委員會及一些正在研究這些問題的工作組/業界機構的官方網站上找到其已公佈的相關資訊。

1 本摘要是對至今所預期之變化的概述, 儘管這些預期變化存在重大不確定性。我們預計未來幾個月將在國家或超國家層面提供進一步的監管指導。

2 ARRC預計, 從2020年第一季度開始, SOFR將取代有效聯邦基金利率(EFFR), 成為用於貼現和價格調整利率(PAI)的利率。

上述資訊以英文版本為準,中文翻譯僅供參考。