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银行同业拆息改革 (IBOR Reforms)


LIBOR转变及IBOR改革

概述(1)
包括伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)丶欧元银行间同业拆借利率(EURIBOR)丶欧元隔夜平均利率指数(EONIA)和某些其他银行间同业拆借利率(IBORs)在内的利率基准正在经历改革。

这些改革将至少导致部分IBORs的运作不同于目前或致其消失, 这可能会影响到您目前使用的以及我们将在未来提供的恒生产品和服务。

数个司法管辖区的监管机构以及公共和私营部门工作组已一直在讨论IBORs的替代利率, 但是这些替代利率何时将会面世以及这些改革将如何影响特定金融产品和服务, 目前仍存在不确定性。

本页内容反映了恒生目前的理解, 但不构成任何形式的意见或建议。客户应考虑是否需要其专业顾问从财务丶法律丶会计或税务的角度就该等变化可能产生的影响提供指导。

背景
在衍生品丶债券丶贷款丶结构性产品和按揭等金融产品中, 利率可以是固定, 也可以是参照利率基准计算。

LIBOR, 可能是最为广泛使用的利率基准, 覆盖了以GBP(英镑)丶USD(美元)丶EUR(欧元)丶JPY(日元)和CHF(瑞士法郎)计价的金融产品。某些利率基准也覆盖其当地货币, 例如EURIBOR及EONIA覆盖欧元, 或东京银行间同业拆借利率(TIBOR)覆盖日元。

金融监管机构已经就IBORs对银行间拆借市场的反应不再具有足够的活跃度和灵活性表示忧虑。这种忧虑导致鼓励金融市场从使用IBORs转变到使用无风险利率(RFRs)或改变现行厘定IBORs的方式。

哪些替代利率基准可能取代目前的IBORs?
公共和私营部门RFR工作组(包括欧盟丶美国丶英国丶瑞士和日本在内), 已经确定了如下表所示的替代无风险利率, 并已开始制定转变策略:

Currency
币种
Reference Rate
参考利率
Anticipated replacement
预期替代利率
Regulator
监管机构
USD
美元
USD LIBOR2
美元伦敦银行间同业拆借利率2
SOFR (Secured Overnight Financing Rate)
SOFR(有担保隔夜融资利率)
Federal Reserve Bank of New York
纽约联邦储备银行
EUR
欧元
EURIBOR
欧元银行间同业拆借利率
To be confirmed. Alternatives might include a reformed EURIBOR or ESTER (Euro Short Term Rate)
有待确认。替代利率可能包括改革後的EURIBOR或ESTER(欧元短期利率)
European Central Bank
欧洲中央银行
EUR
欧元
EONIA (EUR)
欧元隔夜平均利率指数
ESTER (Euro Short Term Rate)
ESTER(欧元短期利率)
European Central Bank
欧洲中央银行
GBP
英镑
GBP LIBOR
英镑伦敦银行间同业拆借利率
Reformed SONIA (Sterling Overnight Index Average)
改革後的SONIA(英镑隔夜平均指数)
Bank of England
英格兰银行
CHF
瑞士法郎
CHF LIBOR
瑞士法郎伦敦银行间同业拆借利率
SARON (Swiss Average Rate Overnight)
SARON(瑞士隔夜平均利率)
Swiss National Bank
瑞士国家银行
JPY
日元
JPY LIBOR & TIBOR (JPY)
日元伦敦银行间同业拆借利率及东京银行间同业拆借利率(日元)
TONAR (Tokyo Overnight Average Rate)
TONAR(东京隔夜平均利率)
Bank of Japan
日本银行

 

我们对这些替代利率基准了解多少?
拟议的RFRs是一种接近无风险的隔夜利率, 而IBOR利率包括了期限结构和银行信贷风险。

许多工作组正在考虑支援替代RFRs的期限结构的方法。改革后的SONIA期限结构预计将于2019年中期确定。美国替代参考利率委员会(ARRC)也在研究于2019年制定SOFR的期限结构。我们预期随着市场流动性的增加, 每一RFR的期限结构均会有所发展。

LIBOR和大多数其他IBORs均旨在衡量无担保银行间拆借利率, 而拟议的RFRs则是基于以无担保RFRs(即SONIA和TONAR)进行的短期批量交易和以有担保RFRs(即SOFR和SARON)进行的回购交易。这就导致IBORs在RFRs的基础上包含或意味着信用利差。因此, 当从IBORs转换到RFRs时, 可能需要进行利差调整。

新的参考利率将由相关司法管辖区的中央银行(或指定的独立机构)管理。例如, 纽约联邦储备银行(FRBNY)自2018年4月起每天发布SOFR。

这些变化将于何时生效?
这取决于相关的IBOR。例如, 英国金融行为监管局(FCA)已经表示, 2021年后, 其将不再强制要求银行提交用于LIBOR计算的利率, 且各公司应视LIBOR为必然会终止的。

美元丶英镑丶瑞士法郎和日元的RFRs已与相关的IBORs一起发布。某些市场参与者已开始发行以RFRs为参考利率的债券。

对于延续至2021年以后的现有交易, 市场参与者或须决定一旦现行IBOR终止, 是否将这些交易中的IBOR转变为新的利率基准或使用备用利率。业界内部正在寻求标准化的解决方法。

这些改革对恒生的客户意味着什么?
这些变化可能会影响您目前使用的以及我们将在未来提供的恒生的产品和服务, 包括利息支付及其他义务的变化。该等影响的程度将取决于一系列因素, 例如参考的IBOR丶业界工作组所规定的调整丶这些变化生效的日期以及产品或服务的性质。

例如, 如果LIBOR永久性终止, 且各方就一贷款授信的替代利率基准已达成一致, 则该等替代利率基准可能会导致该授信项下的应付金额发生变化。

我们正积极跟进发展情况。一旦更加确定采用哪些新利率基准丶其方法丶其期限结构及转变程式在业界层面上达成一致, 恒生将向受影响的客户提供更详细的资讯。

更多资讯
我们将定期更新本网站和/或提供与改革相关的资讯。同时, 如果您想获得任何进一步的资讯, 请联系您的客户经理。

下文的常见问题意在阐明一些围绕利率基准改革的关键主题。

如果您想了解有关利率改革和IBOR转变的更多一般资讯, 您可在英国金融行为监管局(FCA)丶英格兰银行丶美国商品期货和交易委员会丶纽约联邦储备银行(FRBNY)丶欧洲中央银行丶金融稳定委员会丶国际证券委员会及一些正在研究这些问题的工作组/业界机构的官方网站上找到其已公布的相关资讯。

1 本摘要是对至今所预期之变化的概述, 尽管这些预期变化存在重大不确定性。我们预计未来几个月将在国家或超国家层面提供进一步的监管指导。

2 ARRC预计, 从2020年第一季度开始, SOFR将取代有效联邦基金利率(EFFR), 成为用于贴现和价格调整利率(PAI)的利率。

上述资讯以英文版本为准,中文翻译仅供参考。